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包裝印刷行業——競爭加劇格局明顯

和信研究通過觀察,包裝印刷行業作為重要的中游行業,其產業競爭加劇的格局非常明顯。從行業近年發展來看,我國包裝印刷行業形成了萬億市場規模。近十年來,我國包裝工業總產值從2002年2,500多億元,到2009年突破1萬億元,超過日本,成為僅次于美國的世界第二包裝大國。2016年國內包裝工業總產值完成接近2萬億元,包裝行業社會需求量大、科技含量日益提高,已經成為對經濟社會發展具有重要影響力的重要產業。與此同時,行業公司競爭也呈現加劇分化發展特征較為明顯。

圖1:包裝印刷行業產業鏈情況


  從產業鏈來看,上游造紙、設備制造業,下游銜接IT電子、食品飲料等行業。上游原料以塑料、設備、廢紙和木漿為主,而下游行業中IT電子、食品飲料產品需求較大。目前A股市場上包裝印刷行業的上市公司為31家,其體量相對其它行業而言并不算大。如果對比行業內公司業績來看,其分化的特征則非常明顯。

  對A股相關公司進行觀察發現,包裝印刷行業雖然上市公司數量較少,但目前所體現的虧損類公司僅為2家,上市行業虧損面僅為6%,遠遠低于煤炭、鋼鐵等傳統行業,但業績分化卻非常明顯。這一方面表明近年包裝印刷行業總體發展的現狀,同時,也顯示了行業競爭所帶來的經營差異化體現。

  【產業發展仍較廣闊】從包裝印刷行業發展來看,由于其社會需求方面拉動及不斷體現,其總體發展依然可期。研究認為,當今社會已發展到任何產品均有包裝的現實階段,包裝就有印刷的體現。從新領域與技術的包裝來看,云印刷和互聯網包裝正在成為包裝印刷行業變革的重要方向,它有效解決了包裝行業分散的突出矛盾。互聯網包裝將產業鏈條上各方主體連結至同一個平臺,信息化、大數據、智能化生產將大幅提高運營效率、降低成本,為客戶提供快速便捷、價格低廉、優質的一體化服務。但與此同時,我們研究認為,網絡廣告的沖擊也非常明顯。包裝印刷產業的互聯網化將掀起巨變,行業整合正迎來新的力量。

圖2:2009-2016年期間印刷業固定資產投資運行情況


  從上述運行軌跡來看,近幾年,印刷行業固定資產投資呈現上升趨勢,但其增長卻出現逐漸下滑現象,顯示行業競爭格局的變化。 如果我們將行業需求進行展述來看,實際上包裝印刷業面臨的發展依然明顯,我們以化妝業零售業發展來進行一個圖文說明。

圖3:2000年以來國內化妝品零售情況


  目前我國人均國民生產總值不斷上升,人民生活水平不斷提高,這些都有利于各類企業在提供產品時,實現印刷包裝方面的需要,這也是筆者認為行業總體依然面臨較好發展空間的部分重要支撐依據。

圖4:2009-2016年印刷品進出口數量變動情況


  【行業競爭加劇】如果我們將目前31家包裝印刷類上市公司進行總體分析來看,其行業公司也面臨著業績參差不齊、總體估值過高的問題,而部分經營指標的變化顯示的起伏,顯示行業內公司的競爭較為明顯。

  1、行業總體估值相對較高

  從31家公司來看,目前20倍PE以下的公司僅有一家,而大多超過了50倍以上的估值,12家企業的市盈率在100倍以上,這也顯示出A股中此行業公司估值過高的現實問題。

圖5:包裝印刷行業公司總體估值近年情況


  2、行業競爭加劇

  從行業競爭來看,31家行業內上市公司體現了差異化的業績分化現狀,應該說這些都是行業內具有一定經營競爭的企業,如果上市公司層面體現較大的業績分化,那么非上市公司的總體經營體現的競爭也將更為明顯。比如從毛利率與凈利率角度來看,目前上市公司層面總體毛利率在23%左右,而凈利潤率在6%,相對于2008年的高峰均出現一定程度的回落。

圖6:部分行業內上市公司毛利率水平情況


  總體來看,中國包裝業正在向包裝強國邁進,而行業競爭及行業內企業眾多,競爭加劇的格局非常明顯。研究認為,“十三五”時期,包裝行業將重點發展綠色包裝、智能包裝、安全包裝等六大工程,推進包裝工業創新發展、綠色發展,打造包裝經濟升級版,實現行業由大到強的實質性轉變。從行業發展空間來看,依然具有一定的發展空間,但從產業競爭特別是行業內公司競爭的變化來看,將形成激烈競爭的格局,部分落后企業或將淘汰,而技術優勢明顯、注重股東回報且能夠切入新技術包裝、打開市場占有的規模化公司仍將體現發展的軌跡形態。


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